期 豆强美豆出口超预菜弱继续

　　周二晚美豆上涨23美分，美豆收于1361美分/蒲式耳，出口超预周三国内豆粕上涨14元，继续收于3432元/吨，期豆强菜豆油上涨94元，美豆收于6798元/吨。出口超预2月13日当周，继续美豆出口检验达到147.1万吨，期豆强菜略高于市场预期的美豆125-147万吨，本年度美豆出口检验达到3457万吨，出口超预比去年同期2933万吨大幅增加17.9%。继续整体看，期豆强菜美豆强势上涨，美豆出口数据强劲。出口超预我们对美豆出口的继续观点变为由于美豆出口已经超过美豆本年度所能出口总量，国内粕类需求或被持续夸大，油厂豆粕未执行合同数量居高不下，将导致美豆出口前高后低。从国内大豆港口库存一直增加到536万吨可以看出，近期虽然到港量低于预期，但是港口大豆库存去化速度同样较慢，导致库存连续增加。油厂豆粕库存从上周40万吨增加到45万吨。

　　成本拉动，美国极端天气再现，冬日出现天气炒作热情。巴西农业资讯机构AgRural将2013/14年度大豆产量预估从8880万吨下调到870万吨，南美农户对大豆出现惜售局面，据当地农户调研反映，只有当急需现金时候才部分抛售大豆，或将导致2014年3月南美大豆旧作库存创下纪录。与以往天气炒作偏向7月不同的是，本次天气炒作是在南美大豆临近收割以及北美大雪造成运输困难时期，美豆成本的上升导致美豆粕与豆油同时出现大涨，且豆油涨幅大于豆粕。

　　国内养殖寒冬持续较长，疫情影响或被低估。2月18日香港食物及卫生局局长宣布暂缓进口内地活禽4个月，国内多地宣布关闭活禽交易市场。由于持续受到禽流感影响，1月开始生猪以及禽类价格压力较为明显，周三全国生猪均价为12.2元/公斤，较去年同期下跌20%，1月均价低于去年同期30%，养殖户补栏积极性依然较低，畜禽存栏开始下降，此次疫情已经持续时间较长，大面积畜禽遭到扑杀，若无国内禽流感疫情，粕类价格恐仍将上一个台阶。但是我们认为由于2013年初期夸大禽流感疫情的影响，导致粕类价格下跌幅度较大，后期大幅反弹，因此投资者对此次粕类价格较为谨慎，在美豆成本支撑下甚至出现上涨。但是我们预计市场低估了本次禽流感疫情的持续时间以及影响，部分地区反映禽料需求环比下降达到四成。我们认为后市面临两种发展情况：一是随着4月后国内禽流感疫情散去与养殖业好转，粕类价格或继续强势；二是若北美天气先行好转，运输恢复，以及南美天气好转，粕类价格或先抑后扬，投资者可以及时关注，稳健的投资者近期可以继续买豆粕抛菜粕，目标价差850元/吨。

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